Emre Yumlu 
Strategy, Bitcoin fiyatındaki son geri çekilmeyle birlikte yeniden yatırımcıların gündemine taşındı. Kripto para piyasası baskı altında kalırken şirket hisselerinde görülen sert değer kaybı, “Strategy bir ölüm sarmalına mı giriyor?” sorusunu yeniden gündeme getirdi. Ancak yeni bir analiz, en kötü senaryoda bile iflas ihtimalinin düşünüldüğü kadar yüksek olmadığını ortaya koyuyor.
Bitcoin’in 58 bin dolar seviyelerine kadar gerilemesi sonrası Strategy hisseleri de önemli ölçüde değer kaybetti. Buna rağmen Bitcoin analisti Adam Livingston, hazırladığı stres testinin popüler “death spiral” senaryosunu desteklemediğini belirtiyor.
Strategy İçin En Kötü Senaryo Nasıl Görünüyor?
Livingston, üç yıllık stres testinde oldukça olumsuz varsayımlar kullandı. Senaryoya göre Bitcoin altı ay içinde 26.611 dolara kadar düşüyor, şirketin piyasa net varlık değeri (mNAV) 0,50 seviyesinin altına iniyor, sermaye piyasaları kapanıyor ve Strategy yeni finansman sağlayamıyor.
Bu şartlar altında şirketin borç yükümlülüklerini karşılayabilmek için elindeki Bitcoin’lerin bir kısmını satması gerekiyor. Analiz, şirket açısından zorlu bir tablo ortaya koysa da tamamen çöküş anlamına gelmiyor.
Hesaplamalara göre şirketin alacak oranı %41,5’ten %96,7’ye yükseliyor. Hissedarların Bitcoin maruziyeti ise hisse başına 138.161 satoshiden yalnızca 7.884 satoshi seviyesine kadar geriliyor. Livingston ayrıca Strategy hissesinin teorik olarak 1,01 dolara kadar düşebileceğini de öngörüyor.
Bitcoin Satışı Kaçınılmaz Olur Mu?
Analize göre şirket yaklaşık dokuzuncu ayda nakit sıkıntısıyla karşılaşabilir. Bu durumda önümüzdeki üç yıl boyunca yaklaşık 115.727 BTC satışı gerçekleştirmesi gerekebilir.
Buna rağmen Strategy’nin elinde yaklaşık 731.636 BTC kalmaya devam ediyor. Aynı süreçte şirketin mNAV oranının yeniden yaklaşık 1,40 seviyesine toparlanabileceği tahmin ediliyor.
Livingston’a göre en büyük risk şirketin iflas etmesi değil, hissedarların sahip olduğu Bitcoin maruziyetinin ciddi şekilde azalması. Bu nedenle yatırımcıların yalnızca şirketin elindeki BTC miktarına değil, sermaye yapısındaki değişimlere de dikkat etmesi gerekiyor.
Strategy Hissesi Neden Baskı Altında?
Şirketle bağlantılı finansal ürünlerde de son dönemde önemli değer kayıpları yaşandı. Strategy’nin son Bitcoin alımlarını finanse etmek için kullandığı STRC sürekli imtiyazlı hisseleri, 100 dolarlık nominal değerinin yaklaşık %26 altına gerileyerek 74 dolarla tarihi dip seviyesini gördü. Daha sonra sınırlı bir toparlanma gerçekleşti.
Öte yandan şirketin adi hisseleri de 87 doların altına inerek Şubat 2024’ten bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Son bir aylık süreçte hisselerdeki değer kaybı %50’yi aştı.
2022 Ayı Piyasasına Göre Daha Güçlü Mü?
Livingston, mevcut durumun 2022 ayı piyasasına kıyasla daha sağlam olduğunu savunuyor. 2022 dip seviyelerinde Strategy yaklaşık 130 bin BTC bulundururken, borç yükümlülükleri şirketin Bitcoin varlıklarının üzerine çıkmıştı. Bu nedenle hissedarların net Bitcoin maruziyeti negatif seviyeye gerilemişti.
Bugün ise şirket yaklaşık 847.363 BTC’ye sahip bulunuyor. Buna karşılık üst düzey borç yükümlülükleri yaklaşık 351.567 BTC seviyesinde yer alıyor. Bu fark, hissedarlar için hâlâ önemli ölçüde Bitcoin maruziyeti bırakıyor. Livingston, bu nedenle şirket bilançosunun zorlu piyasa koşullarına karşı geçmişe göre çok daha dayanıklı olduğunu düşünüyor.
Bu içerik kesinlikle yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. Piyasalar yüksek risk içermektedir ve yatırım kararlarınızı almadan önce kendi araştırmanızı yapmanız önemlidir.
Son Dakika kripto para haberleri için hemen tıkla.
Konu ile ilgili yorumlarınızı bize yazabilirsiniz. Ayrıca, bu tarz bilgilendirici içeriklerin devamının gelmesini isterseniz, bizleri Telegram, Youtube ve Twitter kanallarımızdan takip edebilirsiniz.