admin 
Ethena (ENA), Ethereum üzerinde inşa edilmiş sentetik dolar protokolüdür. Kripto-native para çözümü USDe ile küresel erişimli dolar tasarruf varlığı sUSDe sunar. Delta-hedging Bitcoin, Ethereum ve diğer spot varlıkları perpetual ve teslim edilebilir vadeli sözleşmelerle yöneterek likit stablecoin’ler (USDC, USDT) tutar. USDe, tam destekli (Riskler bölümündeki kayıp riskleri hariç) ve CeFi/DeFi’de serbestçe birleştirilebilir. Bu yazıda, Ethena’nın ne olduğunu, nasıl çalıştığını ve sunduğu fırsatları detaylı bir şekilde inceleyeceğiz.
Ethena (ENA) Nedir?
Ethena, sentetik dolar USDe ile kripto-native ölçeklenebilir para çözümü sağlar; spot varlıkları delta-hedging ile perpetual vadeli sözleşmeler ve likit stablecoin’ler (USDC, USDT) ile destekler. USDe, spot kripto varlıkları ve vadeli pozisyonlara referansla stabil değer korur; likit stablecoin’ler delta-hedging verimliliğini artırır ve ayı piyasalarında koruma sağlar. sUSDe, ödül kazanan USDe versiyonudur; staking ile protokol gelirini paylaşır.
2024’te BTC fonlama oranları %11, ETH %12.6 ortalama; sUSDe APY %19’dur. Ethena, stablecoin pazarında USD stablecoin’lere alternatif sunar; 2024 Q2’de stablecoin’ler 8.5 trilyon dolar zincir üstü settlement yaptı. Stablecoin’ler, spot/futures ticaretinin %90’ını ve zincir üstü settlement’lerin %70’ini oluşturur; en büyük kripto varlıklardan biridir.
Merkezi stablecoin’ler (USDC, USDT) geleneksel finans riski taşır; aşırı teminatlı stablecoin’ler Ethereum kaldıraç talebine bağlıdır; algoritmik stablecoin’ler mekanizma kırılganlığı gösterir. Ethena, türevlerle ölçeklenebilir dolar yaratır; CeFi/DeFi/TradFi’de 20 milyar dolar+ fırsat sunar.
Ethena (ENA)’nın Amacı
Ethena, kripto-native sentetik dolar ve ilk “internet tahvili” ile kriptonun en büyük fırsatını yakalar; Arthur Hayes’in “Dust on Crust” vizyonuyla Mart 2023’te başladı. Stablecoin’ler, kriptonun temel aracıdır; 100 milyon+ kullanıcıyla ürün-pazar uyumu gösterir, en büyük adreslenebilir pazar ve gelir potansiyeline sahiptir. USDe, geleneksel bankacılık raylarına bağımlılığı azaltır; fiat destekli merkezi stablecoin’lere alternatif sunar.
Ethena, stablecoin’leri DeFi/CeFi/TradFi’de birleştirir; sUSDe ile ödül kazanan dolar sağlar. Ağ, Ethereal (perp/spot borsa), Strata (perp risk tranching), Terminal (spot borsa), Echelon (evrensel borç verme), Derive (opsiyon/struktüre ürünler) gibi üyelerle büyür; sENA, BNB benzeri modelle ekosistem token airdroplarını alır.
Ethena (ENA) Nasıl Çalışır?
USDe, spot varlıkları on-chain custody ve merkezi likidite mekanizmalarıyla destekler; delta-neutral hedging ile spot varlık riskini perpetual vadeli sözleşmelerle hedge eder. Örnek: Beyaz listeli kullanıcı ~100$ USDT vererek ~100 USDe alır; protokol, aynı nominal kısa perpetual pozisyon açar. Destek varlıkları “Off Exchange Settlement” çözümlerine taşınır; sadece fonlama/gerçekleşen P&L için custody ve borsa arasında akar.
- Delta Neutrality: Destek varlık fiyat riski, kısa pozisyonla hedge edilir; destek varlık değeri değişimi, hedge değeriyle 1:1 dengelenir. USDe, 1:1 teminatlıdır.
- Off Exchange Custody: Destek varlıklar, kurumsal çözümlerde tutulur; borsa riski minimize edilir.
- Protokol Ödülleri: sUSDe, USDe stake edilerek alınır; üç kaynaktan gelir: perpetual futures fonlama, sistem kullanımı, gelecek entegrasyonlar.
- Staking USDe: UI üzerinden stake/unstake; işlem imzalanır, blockchain’e gönderilir, onaylandıktan sonra sUSDe/USDe atomik swap olur. sUSDe tutmak yeter; ödüller staking sözleşmesinde birikir, sUSDe değeri artar. Unstake 7 gün cooldown; erken sUSDe/USDe oranı 1:1, ödüllerle artar. Token vault mekanizması (Rocketpool rETH benzeri); stake miktarı artabilir.
- Staking ENA: UI üzerinden stake/unstake; işlem imzalanır, blockchain’e gönderilir, onaylandıktan sonra sENA/ENA atomik swap olur. sENA tutmak yeter; ödüller staking sözleşmesinde birikir, sENA değeri artar. Unstake 7 gün cooldown + sENA unstake cooldown. 2024 sonu/2025 başı, Season 1 airdrop’un kullanılmayan ENA’sı dağıtıldı; Eylül 2025 itibarıyla dağıtım yok.
- Pozisyon Kilitleme: UI üzerinden lock/unlock; işlem imzalanır, blockchain’e gönderilir, onaylandıktan sonra cooldown başlar. Cooldown bittiğinde “Withdraw” ile ikinci işlem imzalanır, onaylandıktan sonra token’lar alınır. USDe 7 gün, sENA 7 gün + unstake cooldown, LP token’lar 21 gün cooldown (bazı LP’ler hemen).
- ENA Yönetişimi: ENA, Ethena protokolü ve kritik kararları yönetir; iki yılda bir Risk Komitesi seçimi, gelecekte ek komiteler. ENA sahipleri, uzman paydaşlara günlük kararları delege eder; Snapshot forum ve oylama sayfası. Risk Komitesi: Kairos Research, Llama Risk, Ethena Labs Research, Steakhouse Financial, Blockworks Advisory, Credio (Untangled). sENA sahipleri, ENA tokenomik ve ENA odaklı tekliflerde oy kullanır. Topluluk, Ethereal, SOL backing ve Reserve Fund RWA tahsisleri için oyladı; BlackRock BUIDL en yüksek tahsis aldı.
- sENA Ödülleri: sENA, ENA kilitleme için likit makbuz token’ıdır; DeFi’de birleştirilebilir. Season 2 airdrop’un kullanılmayan ENA’sını alır; uzun vadeli büyümeye hizalanmış kullanıcıları ödüllendirir. Ethereal ve Ethena Network üyelerinden ödüller alır; Ethereal %15 gelecek token arzını sENA’ya ayırır. Ödül sayfası detaylar.
- Restaked ENA: Symbiotic ile genelleştirilmiş restaking havuzları; sENA, LayerZero DVN mesajlaşmasıyla USDe çapraz zincir transferleri için ekonomik güvenlik sağlar. Ethena Network ve zincir üstü finans uygulamaları için ilk katman.
Ethena (ENA) Tokenomics
ENA, Ethena protokolü yönetişim token’ıdır. Toplam arz: 15 milyar.
Dağıtım:
- %30 Çekirdek Katkıda Bulunanlar (1 yıl %25 kilit, 3 yıl lineer aylık vesting; kilit öncesi açılış yok),
- %25 Yatırımcılar (1 yıl %25 kilit, 3 yıl lineer aylık vesting; kilit öncesi açılış yok),
- %25 Vakıf (USDe erişimini genişletme, geliştirme, risk değerlendirme, denetim),
- %20 Ekosistem Geliştirme ve Airdrop’lar (%10 Season 1/2 airdrop, kalan çapraz zincir inisiyatifleri, borsa ortaklıkları; DAO multisig).
Çekirdek Katkıda Bulunanlar ve Yatırımcılar unlock, 5 Mart 2024 TGE’de başladı.
Ethena (ENA) Yatırımcıları
Ethena, 136.5 milyon dolar fon topladı (300 milyon dolar değerleme). Tier 1: Dragonfly, Polychain Capital, Pantera Capital, YZi Labs, Galaxy, Delphi Ventures. Tier 2: OKX Ventures, GSR, Hashed, CMT Digital, Mirana Ventures, Wintermute, Nascent, MEXC Ventures. Tier 3: Maelstrom, HTX Ventures, Foresight Ventures, Castle Island Ventures, Brevan Howard Digital, Strobe Ventures, Franklin Templeton Investments, Faction, Gemini, No Limit Holdings, Avon Ventures, Deribit. Tier 4: F-Prime Capital. Diğer: Anthony Sassano, Cobie, Nic Carter.
Ethena (ENA) Ekibi
Ethena ekibi: Guy Young (Kurucu), Zach Rosenberg (Genel Danışman), Conor Ryder (Araştırma Başkanı), Elliot Parker (PM Başkanı), Brian Grosso (Mühendislik Başkanı), Seraphim Czecker (Büyüme Başkanı).
Resmi Bağlantılar
Son dakika kripto para haberleri için hemen tıkla
Konu ile ilgili yorumlarınızı bize yazabilirsiniz. Ayrıca, bu tarz bilgilendirici içeriklerin devamının gelmesini isterseniz, bizleri Telegram, Youtube ve Twitter kanallarımızdan takip edebilirsiniz.