Yeliz Akmaca 
Arthur Hayes, Bitcoin’de yeni bir boğa piyasasının başladığını düşünüyor. BitMEX kurucu ortağına göre ABD Hazine Bakanı Scott Bessent’in tahvil geri alımlarını artırması, zamanla dolar likiditesini güçlendirebilir ve bu durum Bitcoin’in yükselişini destekleyebilir.
Hayes bu görüşünü “Same Same But Different” başlıklı son yazısında ortaya koydu. Ona göre piyasalar yalnızca Fed’in faiz kararına bakarak okunmamalı. Hazine’nin borçlanma ve tahvil piyasasına yönelik hamleleri de finansal sistemdeki likiditeyi değiştirebilir.
Bessent’in Tahvil Hamlesi Bitcoin’i Neden İlgilendiriyor?
Hayes’in tezinin merkezinde ABD 10 yıllık tahvil faizi bulunuyor. Analiste göre yüzde 5 seviyesi kritik bir eşik.
10 yıllık tahvil faizi yükseldiğinde mortgage, şirket tahvilleri ve diğer borçlanma maliyetleri de baskı altında kalıyor. Hayes, bu nedenle ABD yönetiminin bu seviyeyi kontrol altında tutmak istediğini savunuyor.
Bessent, 19 Ağustos’ta uzun vadeli tahvil geri alımlarını artıracağını açıkladı. Bir sonraki mali çeyrek için uzun vadeli taraftaki geri alım miktarı 20 milyar dolar artırıldı. Tahvil getirileri ilk açıklamanın ardından gerilese de etki uzun sürmedi ve 10 yıllık getiri daha sonra yeniden açıklama öncesindeki seviyenin üzerine çıktı.
Hayes’e göre bu durum önemli. Çünkü ilk müdahale piyasayı kalıcı biçimde rahatlatmadı. Ona göre daha büyük adımlar gerekebilir.
Hayes Bitcoin İçin 2023’ü Neden Örnek Gösteriyor?
Hayes’in bugünkü senaryosunu anlamanın anahtarı 2023.
O dönemde Hazine Bakanı Janet Yellen, uzun vadeli tahviller yerine daha fazla kısa vadeli Hazine bonosu ihraç etti. Hayes’e göre bu değişim, para piyasası fonlarının Fed’in ters repo mekanizmasında tuttuğu parayı Hazine bonolarına yönlendirmesine yardımcı oldu.
Fed’in Reverse Repo Programı’ndaki bakiye yaklaşık 2,5 trilyon dolardan 100 milyar dolara kadar geriledi. Hayes bunu yaklaşık 2,4 trilyon dolarlık likidite hareketi olarak değerlendiriyor ve bu sürecin Bitcoin ile Nasdaq’ın yükselişine katkı sağladığını savunuyor.
Hayes’in çıkarımı net: Fed faizleri yüksek tutsa bile Hazine’nin borç yönetimi finansal piyasaların likidite koşullarını değiştirebilir. Dolayısıyla Bitcoin için yalnızca faiz kararlarını izlemek yeterli olmayabilir.
Bitcoin İçin Yeni Likidite Dalgası Nereden Gelebilir?
Hayes’in bugünkü beklentisi, Bessent’in benzer bir likidite etkisi yaratabilecek yeni araçlara yönelmesi.
Analist, Hazine’nin kısa vadeli bonoları daha fazla kullanarak borçlanma yapmasını ve elde ettiği kaynakla daha uzun vadeli tahvilleri geri almasını tartışıyor. Böylece getiri eğrisinin uzun tarafındaki baskının azaltılabileceğini düşünüyor.
Ancak Hayes’e göre asıl büyük seçenek Treasury General Account (TGA).
TGA, ABD Hazinesi’nin Fed’de tuttuğu nakit hesabı. Hayes, bu hesapta yaklaşık 1 trilyon dolar bulunduğunu ve Bessent’in bunu tahvil geri alımlarını finanse etmek için kullanabileceğini düşünüyor. Bu ihtimal artık yalnızca Hayes’in yazısında yer alan bir senaryo da değil; CNBC’nin aktardığı üzere konu Hazine tarafında da değerlendiriliyor.
Burada önemli ayrım şu: TGA’nın kullanılması otomatik olarak Bitcoin’e para gireceği anlamına gelmiyor. Hayes’in tezi, önce tahvil piyasasında likidite koşullarının değişmesi, ardından bunun daha geniş riskli varlıklara yansıması üzerine kurulu.
Bessent’in Önünde Hangi Senaryolar Var?
Hayes üç farklı ihtimalden söz ediyor.
En kötü senaryo, ABD yönetiminin harcamaları azaltması ve yeni likidite yaratmaktan geri durması. Hayes bunun siyasi nedenlerle düşük ihtimal olduğunu düşünüyor.
Daha agresif senaryoda ise Bessent’in 10 yıllık tahvil faizi yüzde 5’in üzerine çıktığında çok daha büyük geri alımlara yönelmesi ve fiilen getiri eğrisi kontrolüne yaklaşan bir politika izlemesi mümkün olabilir. Hayes bunu Bitcoin açısından en güçlü likidite senaryosu olarak görüyor.
Hayes’in daha olası gördüğü yol ise daha kademeli. Buna göre Hazine geri alımları küçük adımlarla artırabilir ve piyasadaki stres yükseldikçe farklı likidite araçlarını devreye sokabilir. Hayes, MOVE Endeksi’nin 130’un üzerine çıkmasını daha ciddi bir piyasa stresi göstergesi olarak izliyor.
Arthur Hayes Bitcoin’de Neyi Bekliyor?
Hayes’in görüşü burada oldukça net: BTC yeni bir boğa piyasasına girdi. Ancak bu süreçte sert düzeltmeler yaşanabileceğini de kabul ediyor. Ona göre fiyatın yönü yukarı olsa bile hareket düz bir çizgide ilerlemeyecek.
Hayes ayrıca kendi yatırım şirketi Maelstrom’un şu anda “maksimum risk” seviyesinde olduğunu ve portföyünde Bitcoin, Ethereum, Ethena ve Ether.fi bulunduğunu belirtiyor.
Burada dikkat edilmesi gereken nokta, Hayes’in Bitcoin görüşünün bir likidite senaryosuna dayanması. Bessent’in daha agresif tahvil geri alımlarına gitmesi veya TGA’yı kullanması henüz kesinleşmiş bir politika değil. Dolayısıyla Bitcoin için çizilen boğa senaryosu gerçekleşmiş bir sonuç değil, Hazine’nin atabileceği adımlara dayanan bir beklenti.
Hayes’in tezinin güçlü tarafı ise Bitcoin’i doğrudan yalnızca kripto içi gelişmelerle değil, ABD tahvil piyasası ve dolar likiditesiyle birlikte değerlendirmesi. Önümüzdeki dönemde Bessent’in tahvil geri alımlarının boyutu ve TGA konusunda atılacak adımlar bu görüşün ne kadar isabetli olduğunu test edecek.
Bu içerik genel piyasa verilerine dayanır ve yatırım tavsiyesi değildir. Kendi araştırmanızı yapmanızı öneririz.
Son Dakika kripto para haberleri için hemen tıkla.
Konu ile ilgili yorumlarınızı bize yazabilirsiniz. Ayrıca, bu tarz bilgilendirici içeriklerin devamının gelmesini isterseniz, bizleri Telegram, Youtube ve Twitter kanallarımızdan takip edebilirsiniz.